随着科技的发展，人们对生命长度和广度的探索也在扩张，基因疗法、数字医疗、创新药、靶向治疗……创新技术的不断涌现为行业带来翻天覆地的变革。而每次变革的大浪前夕，无疑是捕捉未来风口的最佳时机。
在黄埔 10 期课堂上，从事了 18 年科技投资的资深早期投资人、北极光创投创始管理合伙人邓锋导师，为我们详细解读了早期投资的策略特点，以及对医疗投资布局的思考：
早期风险投资聚焦轻资产、高成长领域。风险投资不是靠钱赚钱，一定要靠创新来赚钱。做早期风险投资不是追求失败率低，更应该关注投资回报率（IRR）和回报倍数（MOC）。一味追求企业投资成功率，可能导致你为了规避风险而放弃了具有高回报潜力的投资，从而影响基金整体的回报。早期投资一个最关键的点，并不是你投资的公司规模和发展阶段是不是早期，而是你投资入场的时间点是不是一个行业大浪来临前的早期。你需要判断的不仅仅是一家公司好不好，还要判断这个产业趋势对不对。投资得太早，可能会成为「先烈」；如果你太晚投，那时市场又可能已经变成红海了，会面临投不起的情况。
- 如果看一个新兴市场，我们要寻找这条 sexy 的赛道里有先发优势的企业；
- 如果看一个正在发展中的市场，我们倾向于投资市场中的 leader， 要找 further more；
- 如果看一个成熟的市场，我们要找拥有颠覆性技术或颠覆性模式的企业。
做投资不要赌风口，而是要找足够长和宽的赛道。风口有很多，投资人应该将目光投向当下在聚光灯之外、但是在一年或两年后变成焦点的领域和事物。在长且宽的赛道里积累案源、提升认知，这样在未来的十几年、几十年内，你都将持续有看不完的创新机会。即便是做科技领域的早期投资，首要关注的也不是技术、产品。早期投资人最应当关注三条：市场、团队、创新。我们要考虑既能赚钱、又能赚大钱、还能持续赚大钱的商业模式，然后才可以考虑去投资。投资投人，科技投资对创业者的经验、经历绝对是非常看重的，但更重要的是看他的能力。如何评估一个人的能力？比如看成长性，可以看他在一个大公司里多快能够成长、升职；比如观察他对行业的认知和理解，以及他的交流与沟通能力。在尽调创始人时，我们有时会有意打断他的演讲，观察他能不能顺利地回应问题，还是他只能固守 PPT 中的内容和思路。其实企业家选择 VC 也会看这一点，会看 VC 在多短时间内能问出一个关键性的问题。如果 VC 在 15 分钟内就能问出很关键的问题，企业家会感觉你了解行业也懂他；相反如果 VC 半天都不知道在谈什么，也不能提出有价值的问题，企业家对你的印象也会不好。此外还有很多其他评估创业者的关键能力，比如产品能力、行业人脉、组织建设能力、营销能力、资源整合能力、快速学习能力等。创业成功需要多方面的能力。我们每一次跟企业家会面，目的不仅仅是评判这个案子该投不该投，更多的是保持开放的心态，在头脑风暴的过程中和企业家们互相学习。
与企业家建立关系并与他们有效交流，在早期投资中至关重要，这不仅是尽调的一部分，也是你成为一名合格投资人的一部分。通过跟企业家交流，你可以评估他们的领导力和组织力，判断他是否有能力建立一个有效的组织来经受各种风浪。企业的价值观通常是在低谷中沉淀出来的。我们投过一家做企业软件的公司叫「纷享销客」，它的估值曾经接近 4 亿美金。但后来钉钉问世，给了这家公司沉重一击；又恰好赶上 CEO 跑马拉松心脏停跳，面临严重的健康问题。但经过几年企业家和团队坚持下来，现在又重新崭露头角。经历过风浪的企业家，通常更能沉下来专注于了解和满足客户需求，同时他们的领导力、责任心也会得到锻炼，内心越来越强大，慢慢地企业也会越做越好。我们发现，一个好的企业家需要比企业的成长速度更快。成长速度在早期投资时要如何评估？首先你要花足够多的时间与企业互动。我们在尽调时不仅要和企业家本人交谈相处，还会与他的团队成员、朋友进行 blind reference checks，这样可以听到更多真实的信息。看人是科学还是玄学？经验经历很重要，但能力比经验经历更重要，价值观又比能力更重要。最糟糕的投资不是投的事情失败了、投的技术没赚钱，而是你投错了一个人，他自己赚了很多钱，但你作为投资人却亏了。做早期风投，我们把自己也看作是创业者，因为我们的思维方式更像产品经理，我们关注的不是公司的估值，而是更看重公司能否解决客户的痛点、能否持续服务好用户。我们在招聘团队成员时，尽管一个人可能他没有投资经验，但是具备行业经验的人可以通过投资实践锻炼投资能力，快速成长。我还想提醒希望转型为投资人的企业家，不要涉足太广，做投资一定要跟自己过去的产业经验相结合，有助于更好地理解投资机会。
VC = Insight + Deal Flow + Value Add
第一是认知。认知就像一口口深井，需要逐渐积累不同的子行业的见识和认知。在早期投资重，认知是对趋势的感知，决定了你能否对未来趋势做出一定的判断，并在浪潮到来之前就看得见、投得进。第二是案源。早期投资的案源靠的不是 FA，通常来自于人脉。拥有好的案源需要投资人到处跑，同时要有足够的专注，要慢慢聚焦、积累，搭建自己的网络，比如你投过的企业家会介绍他的朋友、他的案子给你，你就会积累出自己的网络。第三是价值增加。企业需要你帮助他加速成长，发展快一点才能更早就聚集更多资源。投资人能帮企业增加什么价值？包括招人、介绍客户、搭建供应链，或是分享自己的投资经验，在战略或执行方面为企业赋能。这都需要一个投资人慢慢积累。随着这三方面你不断努力，越做越多，你的品牌也将逐渐积累起来，你不仅能看到更多的投资机会，还能引领这些机会。认知是像井一样垂直，案源是横切而来，认知加深的过程中会深入到很多子行业，期间随时会有案子来，但你并不知道它会落在哪一个或几个子行业中，所以我们会不断去见不同的企业家，在各个领域寻找好案子。以上我讲了很多术的层面，但当你积累起「术」的实践，融会贯通之后，你的投资就会上升到「道」的层面。比如我们团队一年要看约 5000 个案子，我自己一年要看 300 个案子，北极光成立 18 年来投了 400 多个案子。这其中有成功、有失败，但是你天天跟企业家打交道，慢慢地思考、总结，积累到一定程度你就会有感觉了。所以做投资人，第一，是有路径和方法可循的；第二，做投资不是你上一门课就能起到很大作用，而是要靠长期不断的积累。
